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« 以實現美國提出的“經濟再平衡”目標導致了經濟效益欠佳曬版機 »

當局往往對資本流動采取嚴格的限制措施

  國內金融資產需求的減少,對國際收支平衡也有重要的影響。顯而易見,在一個規模較小、相對開放的經濟體制中,無競爭性的利率是無法持續的。如海內資產需求降低,對國外資產需求便相應增加,同時會發生資本過量外流,特殊是在匯率被認為過高的時候——這是常常發生的事情——情況更是如此。資本大量外流,加之較低的海內儲蓄所造成的常常帳戶的問題,迫使當局要么增加官方借款,要么動用國際儲備資金。在這種情況下,當局去去對資本流動采取嚴格的限制措施;絕管如此,資本仍會繼承通過各種渠道暗地流出去,比如多開入口發票,少開出口發票,便是渠道之一,了解全方位的磁翻板液位計信息。與非官方的海內金融市場并存的是外匯市場,如前者有所發鋪,后者便會隨之擴大、興旺起來。

  長期以行政手段保持高負值實際利率,會使經濟活力遭到抑制。同國內生產總值相比,金融部門的財力將顯得過小。此外,盡管存在著對投資的高需求,資本積累率卻會降低,而且在這種情況下,實際投資的相稱一部分——即使不是大部分——要么是由非官方市場籌集的,要么是投資者自己的資金。由于需求過量,物價將迅速上升;在固定匯率體制下,這將削弱對外部門的競爭能力,導致常常帳戶發生嚴峻逆差,再加上資本外流,又會造成外匯的大量短缺。

 需求管理

    通過直接影響儲蓄、投資和貨幣需求,利率(與工資和匯率一樣)也會極大影響總需求、產量和就業。利率的高低,影響中央銀行控制國內信貸增長的能力,影響公共部門的收支,并對國際收支差額發生重要影響。結果,當局選擇的利率政策,便成了制定其它需求管理政策的一個重要因素。

  經驗證明,當利率大大低于通貨膨脹率時,便會產生過量的總需求,增加流通速度,加快通貨膨脹,造成外匯嚴重短缺。這一切反映了對國內金融資產的需求減少了。由于實行負值實際利率,信貸的需求有所增加;然而由于金融部門銀根緊縮,貸款卻隨之減少了。信貸的短缺與日俱增,給當局帶來越來越大的壓力,迫使當局按當日實行的負值實際利率來保持信貸膨脹的高比率;而這樣作,了解全方位的制粒機信息,會使通貨膨脹持續化,同時,也迫使當局以非價格的手段分配信貸。通貨膨脹的加劇,再加上實行廣泛管制而造成的僵滯局面,最終導致資源分配嚴重不當,經濟嚴重混亂,從而大大降低經濟持續增長的速度。

            調整高負值利率是件很不容易的事情。必須作出細致的安排,使利率的改革與財政、金融和匯率方面的政策保持一致,以避   免金融市場的計劃供求脫節,防止出現不理想的資本流動,同時使大量負債的企業以及金融系統本身都不致普遍出現破產現象,了解全方位的鋼筋矯直機信息。作出這類必要的調整是很困難的,這說明,盡早遏制負值實際利率具有極為重要的意義,了解全方位的鉆桿信息。 利率的高低,能反映一國宏觀經濟運行的基本狀況,利率的變動,又將影響所有宏觀經濟變量如國民生產總值、物價水平、就業水平、國際收支、經濟增長率等等。

  顯然,利率作為重要的經濟杠桿,了解全方位的滑觸線信息,價值標準和行為規范,對宏觀經濟運行與微觀經濟活動都有著極其重要的調節作用。因此,利率的變動是判斷一國宏觀經濟形勢的主要依據之一,利率走勢分析是宏觀經濟形勢預測的主要手段。

  一、利率過高的影響和利率過低對我國經濟的影響

  (一)利率變動對資金供求的影響

  在市場經濟中,利率是一種重要的經濟杠桿,這種杠桿作用首先表現在對資金供求的影響上.

  利率水平的變動對資金盈余者的讓渡行為有重要影響,它對資金盈余者持有資金的機會成本大小起決定性作用.當利率提高時,意味著人們借款的成本增大,了解全方位的牽引用蓄電池信息,資金短缺者的負擔也越重,他們的借款需要就會受到制約.

  由于現在股市紅火,外面的暖錢過多,容易形成泡沫經濟,我國中央銀行也在不斷提高利率.就存款準備金率在今年一年內就提了七次之多.

  (二)利率變動對宏觀經濟的影響

  從宏觀觀,居民的全部收入可分為消費和儲蓄兩個部分.儲蓄=收入-消費.在收入水平一定的情況下.儲蓄的多少取決于消費傾向.若居民的消費傾向高,則新增收入中用于消費的部分大,儲蓄減少.居民的消費傾向除了與目前收入水平、未來收入預期、物價水平及消費觀念等有關外,還受利率水平的影響.當利率上升時,會抑制人們的消費欲望.

  再從廠商投資來觀,投資代表著社會資金需要.提高利率則使廠商投資成本增加.

  當利率水平提高時,一方面減少消費、增加儲蓄,使社會資金供應擴大,從而有可能使社會產出擴大;另一方面,又可能使投資受到抑制,從而使社會產出減少.

  (三)利率變動對國際收支有重要影響

  當發生嚴峻的逆差時,可將本國短期利率提高,以吸引外國的短期資本流入,減少或消除逆差;當發生過大的順差時,可將本國綠水平調低,以限制外國資本流入,減少或消除順差.

  除了以上三方面,社會資本狀況也會影響到利率作用的發揮,如果存在著大量過剩資本,利率降低就會引起投資增加;但如果資本不足,盡管利率降低了,投資也難以立刻增加。

  利率的作用還取決于金融市場的完善程度。金融市場越是發達,利率作為價格信號就越能反映市場資本供求,同時作為調節經濟的杠桿,利率的變動就越容易通過金融市場作用于整個經濟。

  由此可見,利率的調節作用的實際效果決定于一國經濟發鋪的實際狀況。經濟高漲時,絕管利率上升也很難抑制投資增加;當經濟萎縮時,絕管當局壓低利率,也刺激不了投資的增加。再者,一國經濟越發達,利率的作用就越明顯;反之,了解全方位的起重機信息,在越不發達的國家中,利率被扭曲得越嚴峻,對經濟也就失去調節作用。

  二、為了減少利率變動對我國經濟的影響,還應該從以下幾個方面著手:

  在當前宏觀緊縮局面尚未改觀的背景下,貨幣政策的導向應該是從松不從緊,利率政策的導向是從低不從高。令人欣慰的是,央行早己實事求是地分析市場變遷,7次下調名義利率以挽頹勢。但是,由于名義利率己很低,下調空間確實不大(雖然實際利率仍很高),我們只能從其他方面尋找調控方法,了解全方位的建筑涂料信息。

  1.改變金融增長的觀念,強調金融深化的質量。提高經濟增長的質量,使增長方式由粗放型轉向集約型,由片面追求速度轉向速度效益并重,提升綜合要素增長率(TFP)的貢獻程度已成為一種共識。但傳統金融深化理論強調得較多的是金融體系“量”上的擴張,如提高M2/GDP的比值等,對金融體系運轉過程中產生的效率問題強調較少。

  2,分析宏觀增長問題還應著眼于微觀基礎——企業的增長速度與績效。在利率→儲蓄→投資→增長傳導過程中,微觀主體企業始終是重要的參與者。正如前文所述,企業的投資質量是影響全社會投資數量,效率乃至經濟增長的核心變量。但是,經營機制不靈活,投資的利率彈性很低、投資的質量不高,這樣的微觀主體,再有利的利率信號、再有效的貨幣政策也無濟于事。因此,加快體制變革、加速技術創新、培育一流的企業家隊伍確實已刻不容緩。

  3.強化金融機構的中介效應。傳統金融深化理論強調高實際利率時有一個潛在的假定,就是以較高利率集聚資本的金融部門能夠合理的將儲蓄轉化為現實的投資——這便是金融機構的中介效應。這種中介作用要求包括銀行、證券、保險在內的各類金融機構有能力入行“融資低成本、投資高收益、資產高流動、機構高效率”的運轉過程。因此在金融深化和改革過程中,了解全方位的防靜電地板信息,也不應忽視這第二類微觀主體的作用,應當確立良好的金融體系架構,在金融機構經營中引入競爭,特殊是在開放市場中引入外資金融機構的競爭,以全面提升金融系統運作的效率,強化其中介作用。

  4.著力培育金融市場,提高直接融資比重,推動金融工具創新?,F代金融理論認為,當利率傳導機制出現障礙時,構建功能多樣化、高效率的金融市場可以彌補這一缺陷。我國長期以來在金融體系中,間接融資占主體的位,而直接融資比重過低。所以,當以銀行體系為主的“間接融資i投資”這一機制的功能和績效明顯弱化時,加大直接融資比重已十分迫切。此外,諸如債券、基金、商業票據等融資工具的發展創新,都將有助于提高整個社會的投資質量和數量,并且也很有潛力。而這些金融工具的多樣化、規?;?,都必須依賴一個規范、健康、靈活、高效的金融市場,所以市場培育、制度完善也應是未來金融深化和發鋪的重要課題。
 

  在這樣的經濟環境中,有效的推行需求管理政策即使可能,也是非常困難的,因為實際利率的降低會導致貨幣需求的減少,從而抵消在不增加實際利率的情況下,減少貨幣發行量所產生的后果。

  利率改革

    以上已談到,在發展戰略和需求管理政策中,利率均為關鍵因素。在發展中國家和許多工業國中,利率主要是靠行政措施調節,而不由市場供求關系決定,因此,在這些國家中,利率高低的選擇,便成了重大的決策問題。在利率低于其市場供求平衡水平時,特殊是當利率長期處于高負值狀態時,它們就會造成金融儲蓄的減少,可貸放給投資者的資金因此而短缺。即使其它渠道能為投資提供資金,其效益亦不免降低,這是因為非官方市場媒介,了解全方位的路燈信息,選擇性信貸控制,以及在普遍實行負值實際利率情況下所借資金的使用,都會產生低效率。負值實際利率除了具有這類阻礙經濟增長的作用外,還影響著經濟形勢的穩定。國內付息存款需求的減少,導致通貨膨脹壓力的增加,同時使國際收支平衡惡化。   

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